近5900亿市值的国产芯片龙头海光信息（688041.SH）2月26日披露了2025年业绩快报和2026年一季报预告，两份成绩单呈现出明显的“季度温差”。
“公司2025年四季度业绩低于预期，2026年一季度业绩略超预期。”群益证券分析师何利超对海光信息最新业绩如此点评。
业绩快报显示，海光信息2025年实现营业收入143.76亿元，同比增长56.91%；实现归母净利润25.42亿元，同比增长31.66%。
问题出现在第四季度。当季，海光信息营收和归母净利润分别为48.86亿元和5.81亿元，环比营收增加超8亿元，继续刷出新高，但归母净利润却较三季度少了1.79亿元，甚至不及二季度表现。
这一缺口直接导致全年盈利低于市场普遍预期。界面新闻记者梳理2025年12月以来研报发现，多家机构对海光信息2025年的盈利预期超过30亿元。东北证券对其预期值为31.73亿元，群益证券预计32.02亿元，东海证券预计为30.57亿元。
换言之，四季度的归母净利润较机构预期值低了5个亿左右。
进入2026年一季度又是另一番景象，净利润表现反优于营收。
海光信息预计一季度实现营业收入39.10亿元至42.30亿元，同比增幅62.91%到75.82%；实现归母净利润6.20亿元至7.20亿元，同比增幅22.56%到42.32%。
股份支付侵蚀短期利润。公告特别提到，扣除股份支付影响后，公司预计实现归母净利润为8.60亿元至9.60亿元，同比增幅上升至62.95%到81.89%。撇开费用干扰后，这一业绩同比增幅已与营收表现基本匹配。
环比来看，因春节长假因素影响，一季度营收中值较去年四季度少了约8亿元，但归母净利润中值（扣除股份支付）则来到9.10亿元，创下历史新高。与去年三季度相比，营收规模都在40亿元左右，但归母净利润则增加了1.50亿元。
海光信息归母净利润情况
海光信息2022年科创板上市，其核心产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。
CPU业务方面，海光信息是国内唯一生产x86架构芯片的企业，其通用处理器兼容主流x86操作系统、云计算平台及数据库，“客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代”。这也是公司基本盘。
DCU业务方面，海光DCU对标国际主流GPGPU，算子覆盖度超99%，兼容CUDA，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。目前深算三号已投入市场，新一代产品深算四号在研发之中。
海光信息董事、总经理沙超群表示，“CPU+DCU”组合可提供一体化算力解决方案，在AI大模型训练、算力中心建设场景中，系统适配效率较“第三方CPU+国产GPU”方案大幅提升。
业绩增长与内外因素均相关。
从行业层面来看，AI算力爆发与国产化替代形成双重红利。
一方面，全球人工智能产业高速发展，对高端芯片的需求与日俱增；另一方面，在供应链安全考量下，国产化替代成为刚需。海光信息深度受益于这一轮AI算力建设浪潮。
“国产高端芯片市场需求持续攀升。”海光信息公告表示，报告期公司不断扩展与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的合作。
据公司高管介绍，海光与字节、腾讯、阿里、百度等大厂在技术联合研发、产品采购、生态共建等方面有深度合作。“公司将进一步深化与头部互联网厂商的合作，聚焦大模型训练推理、云计算等核心场景。”
从自身层面来看，饱和式研发投入驱动产品快速迭代。
沙超群表示，海光信息研发人员占比超85%。2024年公司研发投入34.46亿元，占营收比例为37.61%。2025年前三季度，公司研发投入达29.35亿元，同比增长35.38%。
“未来海光信息系将全部资源集中于芯片设计迭代，持续推进C86架构的自主优化、DCU芯片与国际竞品的性能对标，在全栈能力上，海光信息仍将围绕互联总线与上下游厂商合作，全面打造GPGPU全栈产品。”沙超群指出。
群益证券何利超分析认为，2026年一季度伴随互联网大厂对DCU深算三号的出货需求，叠加CPU市场需求旺盛，逐渐产生“量价齐升”效应，双重需求和涨价因素带动公司业绩高速增长。
海光信息业绩的高增长能否持续？
从行业来看，增长动能不减。据IDC预测，2025年中国加速服务器出货量将同比增长56.3%，到2029年中国加速服务器市场规模将超过千亿美元，市场需求旺盛。
“目前海光DCU已进入行业、互联网等重要应用领域，2026年的份额将有实现一定提升，成为AI算力竞赛中的核心供应商，同时海光已与国内主流大模型全面适配，支持了AI场景的多元化落地。”海光信息高管表示。
沙超群表示，在国产算力替代的浪潮中，公司既具备短期商业化能力，也拥有长期技术升级的潜力，“长期增长逻辑稳固，是国产算力替代进程中的核心受益企业”。
具体增长目标可从海光信息股权激励方案中窥得一二。
根据海光信息2025年股权激励计划，考核目标是以2024年营业收入为业绩基数，2025年、2026年和2027年目标值分别为增长55%、125%和200%。
可见，2025年56.91%的营收增幅刚刚越过业绩考核目标线。
2024年海光信息营业收入为91.62亿元。界面新闻由此可算得，其2026年和2027年的营收目标分别为206.15亿元和274.86亿元，同比增速分别为43.40%和33.33%。
海光信息2025年股权激励业绩考核目标
何利超认为，“信创+AI”带动CPU+DCU产品，贸易冲突等因素利好国产算力。“我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖。”
“此外AI带动国产算力市场景气度持续上升、贸易问题和英伟达GPU供应扰动等问题影响下，公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商，尽管当前商用体验仍有提升空间，但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。”何利超表示。
尽管增长逻辑清晰，但海光信息仍面临两大市场争议：一是与中科曙光（603019.SH）的合并终止影响，二是高估值背景下的大额减持。
去年备受市场关注的海光信息与中科曙光合并事项在筹划半年后终止，引发诸多讨论。在终止重大资产重组说明会上，海光信息高层强调，“终止不影响双方后续的持续合作”，“双方仍会通过战略协作共同消除产业链薄弱环节”。
就此，何利超认为，合并终止有利于海光信息维持高毛利率表现，“中科曙光相关服务器的低毛利配套业务未来对海光信息估值端的拖累影响将消除”。
二级市场上，当前海光信息股价已处于较高估值，一定程度上预支公司业绩。
值得注意的是，海光信息正处于员工持股计划的减持窗口期。
在连续三年上涨后，2026年1月22日海光信息市值一度突破7,000亿元。
在海光信息股价创新高次日，公司股东成都蓝海轻舟企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“蓝海轻舟合伙”）提出减持计划。
蓝海轻舟合伙为公司员工持股计划，持有总股本比例6.09%，计划在2月13日至5月12日期间减持不超过1,162万股，占总股本不超过0.50%。
减持公告一经披露，海光信息股价随即陷入回调，至今回调幅度超12%。以最新收盘价计算，蓝海轻舟合伙拟套现金额仍接近30亿元。
海光信息股东减持计划
2月26日，海光信息股价上涨2.52%，收于252.70元/股，最新市值5,874亿元。公司动态市盈率高达224倍。这一估值已隐含较高增长预期，若后续业绩增速放缓，可能面临估值回调压力。
群益证券对海光信息给出的最新评级建议为“区间操作”。
短期波动和长期价值并存。在国产算力替代的确定性趋势中，海光信息仍是最值得关注的核心标的之一，但短期仍需要关注高估值、利润波动、减持等风险。
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